9月2日，蔚来发布2025年二季度财报，汽车交付量和各项经营指标都明显好转，距离四季度盈利又近了一步，也增强了外界对其实现盈亏平衡目标的信心。昨日蔚来美股收盘涨3.13%，收报6.58美元/股。9月3日，蔚来港股收盘微涨0.98%，收报51.55港元/股。
9月2日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌在2025年二季度财报电话会上表示，公司过去几年持续的研发投入、基建投入和多品牌布局开始展现出市场竞争力。今年二季度开始进入新的发展周期。并且，三季度的汽车交付量指引也创下历史新高。
二季度，蔚来公司交付新车72056台，同比增长25.6%，环比增长71.2%。其中，蔚来品牌47132台，乐道品牌17081台，萤火虫7843台；
营收190.1亿元，同比增长9.0%，环比增长57.9%。其中，汽车销售收入161.36亿元，同比增长2.9%，环比增长62.3%。服务及其他收入28.73亿元，同比增长62.6%，环比增长37.1%；
综合毛利率10.0%，同比提升0.3个百分点，环比提升2.4个百分点。其中，汽车毛利率10.3%，同比下降1.9个百分点，环比提升0.1个百分点。其他销售毛利率转正，达8.2%，创历史新高；
毛利18.98亿元，同比增长12.4%，环比增长106.3%。经营亏损49.09亿元，同比收窄5.8%，环比收窄23.5%。净亏损49.95亿元，同比收窄1.0%，环比收窄26.0%；
研发费用30.07亿元，同比下降6.6%，环比下降5.5%。销售、一般及行政费用39.65亿元，同比增长5.5%，环比下降9.9%；
截至2025年6月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款272亿元（上季度末为260亿元）；
从财报主要数据不难发现，二季度蔚来的经营指标全面好转，尤其是环比数据。笔者认为，原因无他，开源节流而已，一方面，汽车销量增长带来营收增加，规模效应也提升了毛利率。另一方面，各种费用明显下降。不仅研发费用下降，在销量环比大增71.2%的情况下，销售、一般及行政费用环比也下降9.9%。表明销售体系的效率提升非常明显。
笔者之所以认为蔚来距离四季度盈利目标又近了一步，是因为该公司顺着开源节流这两条线在持续优化和提升。
首先，来看开源方面，也就是汽车销量。
三季度蔚来公司的汽车交付量指引目标为8.7万-9.1万台，同比增长40.7%-47.1%，营收指引218.1亿元至228.8亿元，均创历史新高。李斌表示，从三季度开始蔚来公司销量的增长将来源于多品牌战略的落地和实施。
7月，蔚来公司交付新车21017台。同比增长2.5%。其中，蔚来品牌交付12675台，乐道品牌交付5976台，firefly萤火虫品牌交付2366台。
8月，蔚来公司交付新车31305台，同比增长55.2%，创历史新高。其中，蔚来品牌交付10525台，乐道品牌交付16434台，firefly萤火虫品牌交付4346台。乐道L90上市首月交付10575台，是蔚来公司历史上销量破万最快的车型。
结合三季度交付量指引，预计9月的交付量大约为3.5万-3.9万台。
目前，乐道L90订单情况超过预期，蔚来正与供应链合作伙伴一起努力提升产能，以尽快满足强劲的市场需求。乐道L90的热销也提升了乐道品牌的势能，促进了L60的需求增长。8月份，L60的订单创今年新高。萤火虫的市场需求也在稳定增长。萤火虫自开启交付以来仅三个月，便实现了超10000台新车的正式交付，已经成为高端纯电小车市场的第一名。
李斌进一步表示，结合今年需求和供应情况，今年四季度的月交付目标是5万台，与之匹配的产能计划是每月5.6万台。目前公司的产能优先保证乐道L90和全新ES8。四季度乐道品牌产能将提升至每月2.5万台，其中，乐道L90会在10月实现1.5万台产能。四季度蔚来品牌的产能也将提升到2.5万台。其中，全新ES8会在10月实现1万台产能，12月达到1.5万台产能。因为全新ES8市场需求比原计划要好，之前预估得保守了一些。萤火虫品牌四季度的产能目标为6000台。
销量增长带来的规模效应将进一步提升毛利率。蔚来CFO曲玉表示，四季度乐道L90和全新ES8都将实现完整季度交付，公司四季度的整车毛利率目标是16%-17%，以此来达成盈亏平衡目标。其中，乐道L90和ES8的毛利率目标是20%。
对于毛利率提升的促进因素，曲玉解释说，过去10年的纯电技术积累，关键零部件的自研以及持续的采购和成本控制的措施，使得蔚来在像L90和ES8这样的旗舰新车型上不仅可以提供有竞争力的产品，还能实现系统性的全面降本。从更长期的目标来看，蔚来公司毛利率目标是达到20%。其中，蔚来品牌的目标毛利率是20%、并进一步往25%的目标努力；乐道是维持在15%的基础上，实现更高的毛利率；萤火虫则保持在10%左右。
其次，节流方面，也就是提高运营效率、控制各项费用支出。此次财报电话会上主要提到了研发费用和换电站建设费用两方面。
一是在保持一定研发强度的同时，降低研发支出。李斌表示，今年公司研发体系做了非常多提效工作，产出 ROI 提高明显。明年基本会保持在每个季度20亿至25亿元的研发投入，以此来保证长期竞争力，研发投入主要为新车型开发。
过去十年，蔚来累计研发投入超过600亿元。其中，自2022年起，蔚来每年研发支出稳定在约100亿元的水平，每季度大约为30亿元。
二是在换电建设方面，李斌表示希望明年找到更多的社会资源去建设更多的换电站。过去10年，蔚来在充换电领域累计投入超过180亿元。
此次财报会没有提到三、四季度销售、一般及行政费用的预期变化情况。一般而言，随着销量增加，销售费用也会相应增加。
总结：总体而言，今年二季度是蔚来汽车销量和公司各项运营指标的一个拐点，正如李斌所言，蔚来公司过去几年持续的研发投入、基建投入和多品牌布局开始展现出市场竞争力，蔚来公司的发展开始进入新的周期。今年下半年蔚来公司在开源节流两方面的持续改善将继续发挥积极作用，营收增长和毛利率提升是确定无疑的，四季度能否如愿盈利，让我们拭目以待。